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天治品质优选：风险分析季度报告(2011 年第 4 季度)
公告日期：2012-01-18天治品质优选混合型证券投资基金风险分析季度报告
(2011 年第 4 季度)
本基金管理人认为,对于组合投资,风险管理与绩效追求同等重要,唯有在有效
管理风险的前提下,才能获取稳健合理的投资回报。为了约束自身严格实施投资操作
的风险管理,本基金实施透明化的定量风险管理模式,定期向投资者披露风险分析报
告,使投资者能够从中定期检视本基金的风险收益特征以及基金管理人的操作效率。
本次报告是第27期,披露内容为2011年第4季度基金组合风险状况。
一、 组合特征分布分析
指标分布
PE 10 以下 [10,15) [15,20) [20,25) [25,30) [30,40) [40,50) 50 以上 加权平均
品质优选 39.02% 8.57% 6.74% 4.21% 7.17% 17.36% 7.11% 9.80% 24.12
中标300 39.16% 31.67% 11.18% 4.06% 3.56% 4.51% 2.12% 3.74% 15.71
PB 1 以下 [1,1.5) [1.5,2) [2,2.5) [2.5,3) [3,4) [4,5) 5 以上 加权平均
品质优选 0.00% 22.44% 13.52% 6.15% 7.98% 15.16% 2.68% 32.09% 4.26
中标300 3.14% 26.31% 35.28% 12.35% 7.05% 5.26% 2.04% 8.58% 2.40
EPS 0.1 以下 [0.1,0.2) [0.2,0.3) [0.3,0.4) [0.4,0.5) [0.5,0.6) [0.6,0.7) 0.7 以上 加权平均
品质优选 2.05% 1.25% 2.73% 2.36% 8.97% 7.31% 4.94% 70.40% 1.45
中标300 3.62% 2.14% 5.99% 2.43% 9.14% 12.27% 4.14% 60.26% 1.03
ROE 0 以下 [0,0.05) [0.05,0.08) [0.08,0.12) [0.12,0.15) [0.15,0.2) [0.2,0.3) 0.3 以上 加权平均
品质优选 0.00% 3.31% 0.66% 12.02% 2.51% 18.69% 39.90% 22.91% 0.23
中标300 0.87% 4.83% 4.76% 9.32% 21.71% 16.39% 32.82% 9.30% 0.19
β 0.6 以下 [0.6,0.8) [0.8,0.9) [0.9,1) [1,1.1) [1.1,1.2) [1.2,1.3) 1.3 以上 加权平均
品质优选 28.84% 8.94% 15.78% 21.89% 6.43% 5.33% 5.90% 6.90% 0.81
中标300 12.93% 29.68% 4.81% 13.19% 5.91% 11.49% 5.47% 16.52% 0.95
注:表格内的百分比数值为市值占比,统计日期为2011年12月30日
中标300加权平均为按流通市值加权平均值,品质优选加权平均为按持仓市值加权平均值
以上数据都来自WIND
上表为本基金的股票投资组合与股票业绩比较基准(中标300)成份股的市盈率
(PE)、市净率(PB)、每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)以及β等各指标分布的对比。
(1)市盈率与市净率。本基金股票投资组合的加权平均动态市盈率(24.12)高于中
标300的加权平均动态市盈率(15.71),个股的市盈率分布相对分散,10倍市盈率以
下区间占比达到最大的39.02%;本基金的市净率分布向大于5的区间集中,5倍以上动
态市净率占比达到32.09%,中标300相同区间的占比仅有8.58%。(2)每股收益与净
资产收益率。本基金加权平均每股收益高于中标300,加权平均净资产收益率也高于
中标300。(3)β系数。组合加权平均β为0.81,略低于中标300指数样本股。
二、 组合收益与风险分析
1、组合收益分析
组合收益特征
组合名称 基金净值增长率 基准收益率 超额收益率 日Sharpe 比率 日Sortino 比率 日信息比率
品质优选 8.16%
6.45%
1.71%
0.1554
0.2193
0.1328
注:无风险利率采用税后一年期定期存款利率
基金业绩比较基准:中信标普300指数×70%+中信标普国债指数×30%。
2、市场风险分析
组合风险特征一
系统性风险 回归残差
组合名称
事前TE
(年化)
事后TE
(年化)
β 月VaR
波动率(年
化) 比率 标准差
品质优选 0.0545 0.0525 0.9266 7.49% 15.35% 88.86% 0.32%
注:以上计算均采用最近一个季度的日收益率数据,并折算成相应时间跨度
β的计算中,市场指数收益率采用业绩比较基准收益率计算
VaR值计算的置信度选取95%
系统性风险比率: 基金方差
′ 基准方差
=
2
2 b
i R
组合风险特征二
置信度 月ReVaR
50% 0.00%
60% 0.39%
70% 0.82%
80% 1.31%
本基金从两个层面度量基金的市场风险:一、相对风险和绝对风险;二、系统风
险和非系统风险。
相对风险主要利用跟踪误差、β与相对VaR(ReVaR)来衡量。跟踪误差主要度量
基金收益率与业绩比较基准收益率偏离的风险。经测算,本基金的年化事后跟踪误差
为0.0525。β度量基金收益相对于业绩比较基准收益的总体波动性。本基金的β为
0.9266,基金净值相对于业绩比较基准的波动性较上一季度有所下降。由上表:组合
风险特征二可以看出,本基金在未来一个月的收益比业绩比较基准低1.31%的可能性
不超过20%,相对VaR风险不大。
对于绝对风险的度量,本 基金主要采用月度VaR与波动率指标。月 度VaR为7.49%,
较上一季度略有下降;而年化波动率为15.35%,亦较之上一季度略有下降。
此外,本基金将风险分解为系统性风险与非系统性风险。回归残差标准差代表组
合的非系统风险,本基金的回归残差标准差为0.0032,比上一季度有所下降。系统性
风险比率为88.86%,较之上一季度有所上升,仍表明本基金的主要风险来自于系统性
风险。
前10大重仓股市场风险状况
证券代码 证券名称 日VaR 日波动率 年化波动率 年化下方标准差 β系数
600036 招商银行 0.0243 0.0148 0.2334 0.1657 0.9886
600000 浦发银行 0.0216 0.0131 0.2074 0.1345 0.9618
600519 贵州茅台 0.0247 0.0150 0.2372 0.1714 0.1072
000869 张 裕A 0.0238 0.0145 0.2285 0.1607 0.2775
600887 伊利股份 0.0330 0.0200 0.3168 0.2372 0.5086
002024 苏宁电器 0.0322 0.0196 0.3100 0.2150 0.7049
000651 格力电器 0.0309 0.0188 0.2975 0.2050 1.3382
000001 深发展A 0.0242 0.0147 0.2323 0.1673 0.8722
000895 双汇发展 0.0280 0.0170 0.2687 0.1983 0.2792
600315 上海家化 0.0238 0.0144 0.2284 0.1501 0.3044
全市场中值 0.0412 0.0251 0.3963 0.2830 1.1478
本基金前10大重仓股中,10只个股的日VaR值低于市场中值,10只个股的年化波
动率低于市场中值,10只个股的年化下方标准差低于市场中值,9只个股的β系数低于
市场中值。总体来看,十大重仓股的市场风险低于整个市场的平均水平,同时股票的
下跌风险亦低于市场平均水平。
3.流动性风险分析
流动性风险指标
组合名称 行业集中度 个股集中度 周变现能力 月变现能力
品质优选 52.31% 42.57% 100.00% 100.00%
注:行业集中度为前三大行业所占投资比例,个股集中度为前十大重仓股所占投资比例。
假设日成交额中有25%为本基金变现的交易金额,周变现能力=(1-周未变现金额/组合市值)*100%
十大重仓股的流动性风险状况
证券代码 证券名称
持有市值占流通
市值比
平均换手率 变现天数 流动性风险指标1
600036 招商银行 0.00% 0.24% 1 0.0098
600000 浦发银行 0.00% 0.25% 1 0.0145
600519 贵州茅台 0.00% 0.27% 1 0.0072
000869 张 裕A 0.01% 0.15% 1 0.0585
600887 伊利股份 0.01% 0.71% 1 0.0129
002024 苏宁电器 0.01% 0.72% 1 0.0087
000651 格力电器 0.01% 0.40% 1 0.0147
000001 深发展A 0.01% 0.48% 1 0.0121
000895 双汇发展 0.01% 0.31% 1 0.0175
600315 上海家化 0.02% 0.31% 1 0.0493
注:流动性风险指标1=持股比例/日均换手率。
本基金的行业集中度为52.31%,较上一季度略有上升;个股集中度为42.57%,较
上一季度略有上升。
在假设日成交额中有25%为本基金变现的交易金额的前提下,本基金股票组合在
一周内就可以100%变现。十大重仓股最长变现天数不超过1天;股票组合中,全部股
票的股票变现天数也均在1天以下。可见,本基金继续保持着良好的流动性。
三、 综合评价
综合以上各个方面,在本季度,本基金与业绩比较基准相比,组合特征分布较为
合理,动态估值水平略高于中标300。本基金的风险主要来自于系统性风险,β系数较
之上一季度有所下降,十大重仓股的波动性全部低于市场平均水平,下方风险亦略低
于市场平均水平,流动性风险较小。
提示一:个股市场风险指标的计算采用截至2011年12月30日过去一季(约60个交
易日)的市场数据。数据来源为Wind资讯系统。
提示二:以上风险指标,包括预测基金未来风险的指标,均以基金过往业绩和投
资组合信息为基础计算,旨在为投资人提供简化基金风险评价的工具,由于数据或者
指标本身的原因,只能作为对基金风险状况进一步研究的参考,而不构成对投资者基
金买卖的建议。